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  根本盘：深耕柔性管道三大系列，2022-2025年营收CAGR达15%。悦龙科技是一家专心于流体运送柔性管道研制、出产和出售的高新技术企业，主经营务包含海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列产品。产品聚集超高压、超低温、高温、腐蚀、冲蚀等极点杂乱工况的高功能定制化商场，中心客户包含中海油、中石油、中石化、斯伦贝谢、国民油井NOV、埃克森美孚等国内外有名的公司。2022至2025年，公司经营收入从1.89亿元添加至2.89亿元，年复合增速达15%，毛利率保持在50%以上的较高水平；归母净利润从4792.34万元添加至9027.75万元，年复合增速达24%。2026年第一季度，公司归母净利润同比添加29%，生长动能继续开释。从收入结构来看，2025年工业专用软管占比38.55%仍为第一大收入来历，动力类柔性软管算计占比约56.6%，构成公司收入的中心支柱。公司采纳直销与非直销复合出售形式，以自有品牌为主、ODM协作为辅，外销收入占比由2022年的31.70%提高至2025年的45.44%，海外商场拓宽成效明显。

  需求端：全球海工与压裂软管商场继续扩容，多范畴需求旺盛添加可期。（1）全球海洋油气开发继续扩容为海工软管供给宽广商场空间。2025年我国海洋石油产值约6800万吨，2026年有望增至6900万吨，海洋天然气产值有望打破320亿立方米；全球海洋软管商场规模2025年约为18亿美元，2034年估计将到达31亿美元。（2）在压裂软管方面，2023年美国页岩气产值占全球95%，2024至2026年美国非常规油气本钱开支或保持1000亿美元以上；国内页岩油产值2025年打破850万吨，页岩气产值安稳在270亿立方米以上，国内页岩油气挖掘进入敏捷添加阶段。全球压裂软管商场2025年约为3.73亿美元，2035年估计将到达约7亿美元。（3）在工业出产范畴，2025年我国工程机械商场规模或达269亿美元，2030年估计将添加至570亿美元，或为工业专用软管带来继续安稳的增量需求。从竞赛格式来看，公司在海洋工程范畴客户掩盖深度及陆地油气挖掘范畴中心客户资源上较境内可比公司具有明显优势。

  添加盘：全球市占率较低、国产化空间大，出海与新品放量有望翻开生长空间。咱们咱们都以为，公司未来添加途径明晰，有望沿国产代替、出海打破和横向布局三条主线）在国产代替方面，公司凭仗超高压结构设计、全体硫化接头工艺、特种橡胶配方、多资料复合四大中心技术，完成API7K/16C/17K高端海工软管中心技术自主可控，API17K细分品类国内暂无对标企业，产品功能比肩世界水平并具有交给周期与性价比优势。（2）在出海打破方面，经公司测算，2024年公司海洋工程、陆地油气及工业专用软管全球市占率仅约1%、5.6%和0.01%，提高空间宽广。公司已与斯伦贝谢、NOV、巴西国家石油公司、埃克森美孚等世界巨子树立长时间协作，2025年自研FPSO上水冷却软管中标意大利塞班P79项目，完成高端海工软管供货欧洲商场打破。（3）在横向布局方面，公司募投项目API17K自浮式输油橡胶软管达产后可完成年产6.60万标米，前瞻布局6000米级深海采矿智能混输管填补国内空白，138MPa耐冲蚀高压酸化压裂软管为全球第一批量产产品，吸排磷虾管2024年完成南极捕捉场景使用，多款新品继续落地有望翻开第二添加曲线。

  盈余猜测与评级：咱们估计公司2026-2028年归母纯利润是1.04、1.23和1.46亿元，对应PE为17、14、12倍。咱们选取利通科技、中裕科技、川环科技作为可以比上市公司，可比公司2026PE均值为17X。悦龙科技深耕高端软管范畴，凭四大中心技术筑壁垒，出海+新品拓宽有望驱动高添加，盈余才能微弱。咱们看好公司未来开展的潜在才能，初次掩盖给予“增持”评级。